12月16日,面板產業概念板塊走強。其中,TCL集團(000100.SZ)股價漲停,截至收盤日報收4.33元。除此之外,觸及漲停板的還有彩虹股份,而京東方A等面板企業股票跟漲。

　　本次面板產業概念板塊走強背后,與行業景氣向上有關。TCL集團旗下TCL華星作為全球顯示面板頭部廠商,將受益全球面板行業景氣向上。另外,疊加TCL華星高世代線產能釋放和領先的線體工藝水平,TCL集團業績想象空間可期。

　　面板行業景氣向上

　　面板產業概念板塊走強背后,與面板行業景氣向上有關。中泰證券研究員劉翔從供給端和需求端幾個方面判斷面板行業景氣向上。

　　其中,在供給端,韓國面板廠商積極謀求轉型。隨著國內高世代產線的持續開出,2018、2019年行業整體產能過剩,面板價格持續下跌。全球面板企業盈利下滑嚴重,LGD、友達、群創EBITDA利潤率已經接近甚至低于2011和2016年周期底部。盈利壓力以及國內面板廠商的激進投資,迫使三星和LG Display積極向OLED轉型。三星已于3Q19對L8-1產線部分停產調整,3Q19開始LGD也加快了產能調整進度。

　　韓廠調整改善2020年LCD面板供給狀況。根據IHS數據,Samsung Display在3Q19關停了8.5代廠的125K的每月產能,并將其翻新為尖端的量子點(QD)面板生產線。LG Display也從四季度開始加快了產能調整進度,預計三條TFT-LCD Gen 8.5生產線其中之一將于4Q19停產,明年年初有望完全停止P8-2產線的生產。供給增量方面主要包括2019年新開產線的爬坡和2020年新開產線。

　　中泰證券研究員劉翔在研報中表示,樂觀情景下,假設三星關停L8-1 125K,LGD 1Q20關閉P8產線,我們測算2020年單季度全球LCD產能增速分別為-0.3%、0.7%、4.7%和5.6%;中性情景下,假設三星關停L8-1 125K,LGD于1Q20關停1/2 P8產線,我們測算2020年單季度產能增速分別為2.5%、3.5%、7.5%和8.3%;悲觀情景下,假設三星只關停L8-1 125K,LGD不調整產線,我們測算2020年單季度產能增速分別為5.6%、6.5%、10.5%和11.3%。

　　綜上,中泰證券研究員劉翔認為在供給最悲觀情況假設下(LGD不調整產能),2020年全球LCD行面板供給情況也好于今年。此外,基于國內新產能的集中投放、本土廠商的成本效率優勢、LGD當前的虧損情況及其在3Q19電話會議上的表述,LG Display調整產能的概率顯著高于不關廠情景,因此,我們判斷即使有國內新產線開出,明年LCD行業整體供給情況仍偏樂觀。

　　除了供給端改善,需求端也迎來改善的時間,體育賽事大年疊加智慧屏刺激TV換機潮。其中,TV面板需求占比最大。從面板下游需求來看,當前LCD TV仍是顯示面板的最大。按面積算,2018年LCD TV面板需求為1.48億平方米,占顯示面板需求的70.8%。其次是顯示器、智能手機、筆記本電腦、公共顯示,占比分別為9.9%、7.4%、6.9%和2.6%。

　　另外,體育賽事大年疊加智慧屏激發TV換機潮。2009和2010年是上一次電視銷量高峰,2009年電視出貨量增長10%,2010年增長21%,而電視機市場的更替周期在7到10年不等,預計未來兩三年電視將進入一個新的換機周期。2020年歐洲杯和奧運會賽事的舉辦以及智慧屏的推出有望加快TV換機周期的啟動。考慮到歷史奇偶數年份的周期波動性,中泰證券研究員劉翔中性假設2020-2022年單季度LCD電視面板出貨量增速分別為其前四個奇偶數年份單季度增速的平均數,1Q20-4Q20單季度TV面板增速分別為1.7%、3.3%、8.7%和6.8%。

　　TCL華星擴大產能搶占市場機遇

　　為了捕捉面板行業景氣向上所帶來的市場機遇,TCL華星大尺寸和中小尺寸出貨面積處于高速增長期,受益于高世代線產能釋放和領先的線體工藝水平,產品結構持續優化,多場景應用加速擴張,增強了TCL華星的綜合競爭優勢。

　　首先,TCL華星大尺寸持續滿銷滿產:1-11月,出貨面積同比增長16%,商用顯示、電競等高附加值產品占比顯著提升;兩條G8.5產線(t1、t2)持續提升工藝水平,新產品和新應用導入順利;t6產線按計劃出貨達產,t7產線建設項目順利推進,預計2021年量產。

　　其次,TCL華星中小尺寸定位中高端市場,銷量持續提升:G6的LTPS-LCD產線(t3)投片量已達50K大板,超出設計產能11.1%,保持滿銷滿產,LTPS-LCD產品Q3市場份額穩居全球第二;通過積極推進客戶和產品結構升級,Q4至今,品牌客戶出貨占比及中高端產品占比均創新高。G6柔性AMOLED產線(t4)經過半年多的產品研發和試產,AMOLED產品本月量產出貨。

　　另外,TCL華星在多場景應用加速擴張。5G時代來臨推動終端應用不斷豐富,TCL華星與行業引領者深度合作,推出了大尺寸“智屏”、“智慧屏”等新興顯示應用,共同推動以家庭大屏為核心應用的多場景IoT生態建設,不斷改善以顯示為核心媒介的交互方式和用戶體驗。TCL華星的55吋電視面板市占率居全球第1位,LTPS手機面板市占率居全球第2位,86吋商用顯示面板市占率居全球第2位,中小尺寸產品收入占比達到44.8%。

　　行業景氣向上疊加TCL華星產能擴張,TCL集團業績想象空間可期。行業景氣向上將顯著改善TCL集團業績水平,以2019年前三季度財務數據為例,TCL集團人均凈利潤由2.85萬元提升至7.61萬元,TCL集團費用率由16.1%降至13.0%。

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