■ 李春蓮

很長一段時間以來，英偉達都是投資機構眼中的“香餑餑”，但繼軟銀集團前不久清倉英偉達套現58億美元后，日前，“硅谷風投教父”彼得·蒂爾也選擇了出清英偉達，這些資本動向，引發了市場廣泛關注。事實上，今年三季度，橋水、巴克萊、花旗集團等多家大型機構也都減持了英偉達。

上述消息還曾引發市場對AI估值泡沫破裂的擔憂，但在筆者看來，機構清倉英偉達并不等同于看空AI，而是AI產業發展步入新階段的信號。資本的目光正從“賣鏟人”，轉向更廣闊的應用天地。

其一，從產業周期演進來看，AI產業鏈正在重構。

回溯AI產業發展歷程，其發展初期，硬件算力是產業發展的瓶頸。英偉達憑借在GPU領域的技術突破，為AI運算提供了強大的算力支持，猶如在淘金熱中提供了高效的“淘金鏟”，成為了AI產業爆發的關鍵支撐。在很長一段時間里，市場投資AI產業，很大程度上就是投資英偉達這樣的硬件算力提供商，這是AI產業發展初級階段的典型特征。

從產業周期的演進來看，AI產業已經度過了單純依靠硬件突破來推動發展的時期，開始進入到應用和生態建設的關鍵階段，產業鏈開始重構。在此階段，軟件和算法對于挖掘AI價值、拓展AI應用場景至關重要。比如，在醫療領域，AI診斷軟件通過深度學習大量醫療影像數據，輔助醫生進行疾病診斷；在金融領域，智能風控模型利用AI算法識別潛在風險。這些應用的發展，需要大量的軟件研發和算法優化投入，而不僅僅是硬件算力的提升。

其二，從投資策略角度來看，AI投資重心發生轉移。

軟銀集團清倉英偉達的資金用于追加投資OpenAI及推進5000億美元的“星際之門”項目。可以看出，軟銀集團并非看空AI產業鏈，而是投資策略發生了改變。軟銀集團早期投資英偉達，是為了搶抓AI硬件紅利。但隨著AI的發展，行業已從“算力競賽”轉向“應用落地”，模型和生態的價值將超越硬件。這也折射出AI領域投資方向的轉變——不再盲目追捧硬件，而是更聚焦于生態整合。

投資機構的操作意味著AI產業投資重心正從“硬”向“軟”轉移。隨著AI技術不斷發展，硬件算力逐漸普及，市場開始進入應用爆發階段。就像互聯網發展初期，市場熱衷于投資網絡基礎設施，而當網絡普及后，互聯網應用成為了新的投資熱點。OpenAI等在AI應用和模型領域的崛起，吸引了大量資本目光。

AI投資進入“下半場”，投資方向從硬件向軟件轉移，是順應產業周期發展的必然選擇。不過，這并不意味著硬件算力不再重要。硬件始終是AI產業發展的基礎，只是在當前階段，應用和模型領域的投資機會相對更加突出。而且，隨著AI應用的不斷拓展，對硬件算力也會提出新的更高要求，兩者其實是相互促進、協同發展的關系。但從產業周期演進和投資邏輯變遷的角度來看，現階段投資重心的轉移是一個值得關注的重要趨勢。

其三，從競爭層面來看，行業競爭格局悄然生變。

此前，英偉達在AI芯片市場一家獨大。憑借先進的技術和強大的生態優勢，英偉達在數據中心AI芯片等關鍵領域占據著極高的市場份額。但隨著科技巨頭持續加大投入，行業競爭態勢正在發生深刻變化。

雖然當前英偉達在硬件算力市場仍占據主導地位，但競爭日益激烈，AMD等競爭對手不斷發力推出有競爭力的產品。同時，云服務巨頭們為了降低成本和掌握技術自主權，紛紛加大自研芯片的投入。這使得英偉達未來的增長面臨一定的不確定性。而在AI應用和模型領域，雖然競爭也很激烈，但市場仍處于早期發展階段，有著廣闊的增長空間和創新機會。這也是資本選擇轉向的重要原因之一。

總體來看，巨頭們并未離場，只是轉移了“戰場”。其背后的產業變遷以及競爭態勢、投資策略的變化，將對整個AI產業以及資本市場的投資風向產生深遠影響。